中兵紅箭（000519）深度研究

摘要

中兵紅箭（000519）是兵器集團唯一智能彈藥上市平台，構建了「特種裝備＋超硬材料」的二元業務結構。2025年受益於軍品訂單V型反轉，營收年增61.2%至108.2億元，淨利潤5.27億元（+26.58%），但盈利能力仍低於同業。超硬材料業務貢獻主要利潤（毛利率~30%），並已在AI芯片散熱材料領域通過英偉達二級供應商認證。展望2026-2028年，增長將主要源於特種裝備訂單持續釋放、高利潤軍貿業務強勁增長以及超硬材料新應用產業化放量，但市場普遍樂觀預期背後存在CVD技術路線顛覆、軍貿地緣政治風險等被低估的核心風險。